中金海外分析指出，美國5月份非農就業數據遠超預期，新增就業人數達27萬，工資同比增長4.1%，環比增長0.4%，均超出預期。然而，失業率的小幅上升至4%併非就業市場疲軟的信號，而是由於更多人退出勞動力市場，導致勞動參與率下降，工資水平上升。
非農數據與失業率的背離源於兩者調查口徑的差異。實際失業率為3.96%，與預期的3.9%相差不大。數據公佈後，美債利率上升，美元走強，黃金價格下跌，反映出金融市場對當前金融條件的緊縮預期。
中金海外認為，美聯儲在三季度可能迎來降息的關鍵窗口期，但市場需警惕過度預期降息帶來的風險。具體觀點如下：
- 5月非農數據：新增27萬（預期18萬，前值17.5萬），工資同比增長4.1%（前值4%），環比增長0.4%（前值0.2%）。
- 失業率上升至4%：主要由於更多人退出勞動力市場，而非失業人口大幅增加，導致勞動參與率下降，工資水平上升。
- 非農與失業率的調查口徑不同：非農數據來自機構調查，失業率和工資數據來自家庭調查。
數據顯示金融條件仍不夠緊，夠緊才能壓制需求，進而促成降息。越不預期降息才能促成降息開啟，反之，過度交易降息預期反而可能延後降息時機。
- 數據公佈後市場反應：美債利率升至4.4%，美元逼近105，黃金大跌。
- 美聯儲降息能力：三季度是關鍵窗口，四季度通脹翹尾和大選更難操作。如果市場過度提前博弈，也需認真思考年內無法降息的風險。
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