天風證券研報指出，本周美聯儲FOMC會議及其公佈的經濟預測摘要（SEP）參考價值有限，因當前市場及政策預期均處於特朗普2.0不確定性的重構階段。
「主要觀點如下」
1. 市場錶現：美股新高與美債震蕩
進入12月，美股在自我強化邏輯下持續創新高，市場對特朗普政策（大財政、大赤字、高通脹）預期的充分博弈，令美股對核心經濟數據敏感度下降。美債雖有寬幅震蕩，但收益率回升主要來自期限溢價提升，而非政策和經濟不確定性上升，年末資產再平衡的季節性效應是背後主要推手。
2. 特朗普政策：博弈已充分，等待新動嚮
在特朗普1月20日正式上任前，市場進入“冷靜期”，政策博弈或已充分，核心關註點將轉嚮特朗普上任後的關稅、移民等政策錶態。這些博弈與短期經濟數據關聯度較低，市場選擇押註12月美聯儲25bp降息的確定性，以應對特朗普帶來的不確定性。
3. 聯儲政策：降息路徑與通脹動態
隨著11月非農與CPI數據公佈，市場基本定價12月25bp降息。鮑威爾此前明確錶態“不猜測、不推測、不假設”特朗普政策，這使得12月降息顯得合理且具有確定性。然而，美國去通脹進程的持續放緩、核心CPI黏性（連續四個月環比0.3%）仍值得警惕。
- 服務通脹雖因住房拖纍有所緩和，但商品通脹波動嚮上，反映美國消費韌性依舊強勁（如黑五銷售同比增長5.7%）。
- 臨時性因素（房租、醫保、汽車等）雖影響通脹數據，但不能持續作為降息理由。
「市場展望」
面對貨幣政策空間有限及特朗普2.0的不確定性，美聯儲如何在騰挪中平衡經濟與通脹，將成為未來最大挑戰。
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